短期由于魏橋及信發(fā)關(guān)停321萬噸違規(guī)產(chǎn)能利好預(yù)期兌現(xiàn),滬鋁1710合約止步于16500元/噸.鑒于官方對去除違規(guī)產(chǎn)能態(tài)度強(qiáng)硬,后期隨著供給側(cè)改革逐步推進(jìn),疊加環(huán)保限產(chǎn)等將對鋁價(jià)形成利好刺激,預(yù)計(jì)鋁價(jià)回調(diào)幅度有限,后市仍存上行空間.

    供需結(jié)構(gòu)逐步改善

    供給側(cè)改革成為近期影響鋁價(jià)的主要因素,政策面正逐步落地,鋁價(jià)有望獲得提振再創(chuàng)新高.8月14日,魏橋鋁電發(fā)布公告稱,主動申報(bào)關(guān)停268萬噸違規(guī)電解鋁產(chǎn)能,且未受到任何處罰措施.其中魏橋鋁電涉及3個(gè)項(xiàng)目,共計(jì)產(chǎn)能106萬噸,剩余2個(gè)項(xiàng)目涉及產(chǎn)能162萬噸,為山東宏橋其他附屬公司所有.短期來看,魏橋及信發(fā)減產(chǎn)利好預(yù)期兌現(xiàn),鋁價(jià)回調(diào),但筆者認(rèn)為后期市場將繼續(xù)掀起鋁企減產(chǎn)潮.因?yàn)榘?月發(fā)改委出臺的656號文件規(guī)劃,9月15日以前發(fā)改委等四部委將聯(lián)合進(jìn)行專項(xiàng)抽查,結(jié)合當(dāng)前的政策環(huán)境與執(zhí)行力度,絕大多數(shù)鋁違規(guī)產(chǎn)能將被關(guān)停.

    與此同時(shí),環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期猶存,山東和河北地區(qū)近期相繼出臺采暖季限產(chǎn)方案.其中冬季取暖季貫徹執(zhí)行符合排放標(biāo)準(zhǔn)的氧化鋁、電解鋁和碳素在冬季取暖季分別限產(chǎn)30%以上、30%左右、50%左右(按生產(chǎn)線計(jì)),企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的全部停產(chǎn).據(jù)市場推算,采暖季將有300多萬噸的電解鋁產(chǎn)能被限產(chǎn),實(shí)際減產(chǎn)量100萬噸左右.

    綜上所述,隨著供給側(cè)改革逐步推進(jìn),疊加后期環(huán)保限產(chǎn)等利好刺激,鋁供需結(jié)構(gòu)正在逐步改善,產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的日子將一去不復(fù)返.

    成本中樞上移

    7月25日,國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)體制綜合改革司表示,自備電廠管理有待進(jìn)一步規(guī)范,將全面清理自備電廠欠繳的政府性基金及附加,所有自備電廠將繼續(xù)繳納相關(guān)類型基金.目前國內(nèi)擁有自備電廠的電解鋁產(chǎn)能占比達(dá)80%,按照國內(nèi)噸鋁平均耗電13500度,電廠需繳納的基金在5分/度左右,則電解鋁行業(yè)自備電廠繳納基金承擔(dān)的成本至少達(dá)到675元/噸,這將直接抬升鋁冶煉成本.

    后市上方空間猜想

    8月14日,據(jù)SMM統(tǒng)計(jì),國內(nèi)電解鋁社會庫存(含SHFE倉單)上海地區(qū)為27.3萬噸,無錫地區(qū)為59.4萬噸,杭州地區(qū)為8.8萬噸,鞏義地區(qū)為9.4萬噸,南海地區(qū)為32.9萬噸,五地庫存合計(jì)137.8萬噸,環(huán)比上周四增加0.5萬噸.現(xiàn)貨方面,近期鋁現(xiàn)貨貼水幅度達(dá)到200元/噸,現(xiàn)貨跟漲意愿不強(qiáng),短期庫存壓力疊加下游消費(fèi)并未回暖對期價(jià)形成拖累.但9月旺季臨近,庫存有望逐步回落.此外,后期伴隨著新疆運(yùn)輸中斷的炒作,或?qū)︿X期價(jià)推波助瀾.因此,鋁價(jià)回調(diào)幅度有限,后期有望繼續(xù)走高.

    那么鋁價(jià)還有多大的上漲空間呢?筆者給出后市的兩種可能走勢:

    一是后期將繼續(xù)有減產(chǎn)消息爆出,其影響力度或不及當(dāng)前,但利好因素依然對鋁價(jià)形成強(qiáng)支撐.此外,環(huán)保政策逐步落實(shí),供給短缺預(yù)期被進(jìn)一步強(qiáng)化,并且現(xiàn)貨端呈現(xiàn)供應(yīng)逐步收緊態(tài)勢,那么價(jià)格存在進(jìn)一步上行的動能.

    二是鋁廠減產(chǎn)及后期環(huán)保均不及預(yù)期,或者需求將降溫,那么鋁1710合約將止步于16500遠(yuǎn)/噸的概率較大,且后期存在回落風(fēng)險(xiǎn).

    在可能出現(xiàn)的兩種情形下,更偏向于官方政策嚴(yán)格執(zhí)行的概率較大,鋁價(jià)將走出一波樂觀行情.

    操作上,可考慮待鋁價(jià)回調(diào)至15300—15500元/噸區(qū)域逢低布局多單,目標(biāo)位18000—20000元/噸,倉位10%以內(nèi).