《有色金屬行業(yè)"十二五"規(guī)劃》要求到2015年鋁行業(yè)排名前10位企業(yè)產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量比例達到90%，而目前前10名企業(yè)的集中度不足40%，遠低于目標。另外，電解鋁行業(yè)延續(xù)去年的虧損狀態(tài)，行業(yè)虧損面超過50%，并且電解鋁行業(yè)屬于高污染、高能耗行業(yè)，面臨的形勢將日益嚴峻。因此，我們認為電解鋁行業(yè)面臨的多重問題或促進行業(yè)兼并重組加速。
　　1電解鋁行業(yè)面臨的多重問題或促進行業(yè)兼并重組加速
　　1.1鋁行業(yè)集中度遠低于十二五規(guī)劃
　　《有色金屬行業(yè)"十二五"規(guī)劃》對提升行業(yè)集中度方面進行了明確規(guī)劃，要求到2015年，銅、鋁、鉛、鋅排名前10位企業(yè)產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量比例分別達到90%、90%、70%、70%。據(jù)統(tǒng)計，目前國內(nèi)鋁行業(yè)前10名企業(yè)的集中度不足40%，鋅為50%，鉛為45%，銅70%左右。所以電解鋁行業(yè)的集中度距離規(guī)劃目標最遠。
　　1.2產(chǎn)能過剩突出，并仍有很大的產(chǎn)能等待釋放
　　2012年中國原鋁產(chǎn)能達到2830萬噸，同比增長11%。而2012年底，我國電解鋁產(chǎn)能利用率僅為71.9%。當前電解鋁在建產(chǎn)能約有1000萬噸，2013年新建成產(chǎn)能預(yù)計達到420萬噸，屆時2013年原鋁產(chǎn)能將達到3200萬噸以上。產(chǎn)能過剩已經(jīng)成為鋁行業(yè)最嚴重的問題，特別是隨著新疆的新產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計未來3年產(chǎn)能仍然將高速增長。
　　1.3中國產(chǎn)量增長勢頭不減
　　2012年，全球原鋁產(chǎn)量約4,706萬噸，同比增長3.20%；全球原鋁消費量約4,661萬噸，同比增長3.35%。中國原鋁產(chǎn)量約2,130萬噸，同比增長9.51%；中國原鋁消費量約2,145萬噸，同比增長10.00%。
　　2013年上半年，全球原鋁產(chǎn)能繼續(xù)增長。中國原鋁產(chǎn)量約為1,058萬噸，消費量約為1,060萬噸，同比分別增長了11.49%和10.42%。我們預(yù)計中國原鋁產(chǎn)量2013年將繼續(xù)高速增長，特別是隨著新疆的新產(chǎn)能投產(chǎn)。
　　1.4行業(yè)虧損面大，污染、能耗高
　　電解鋁行業(yè)延續(xù)2012年的虧損狀態(tài)，行業(yè)虧損面超過50%.2013年上半年整個電解鋁行業(yè)虧損6.7億元。另外，電解鋁行業(yè)屬于高污染、高能耗行業(yè)，面臨的形勢將日益嚴峻。
　　2.鋁行業(yè)有利因素頻出
　　2.1鋁行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能與兼并重組政策頻出
　　2013年國家加大了淘汰落后產(chǎn)能與兼并重組的力度。10月15日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》，重點將解決電解鋁（鋼鐵、水泥、平板玻璃和造船）等五大行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題。今年以來，工信部已經(jīng)公布了三批涉及落后產(chǎn)能淘汰的企業(yè)名單。9月份，環(huán)保部等六部委又聯(lián)合印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)落實大氣污染防治行動計劃實施細則》，還明確規(guī)定京津冀及周邊地區(qū)加快淘汰落后產(chǎn)能，包括電解鋁等。另外，上市公司并購重組實施分道制的各項準備工作已經(jīng)完成，自10月8日起，將在并購重組審核中實施。其中電解鋁、稀土產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)等九個推進兼并重組重點行業(yè)，交易類型屬于同行業(yè)或上下游并購、不構(gòu)成借殼上市的，將進入快速(豁免／快速)審核通道。
　　2.2上網(wǎng)電價下調(diào)，預(yù)期行業(yè)能耗成本下降
　　2012年我國電解鋁產(chǎn)量2230萬噸，其中擁有自備廠鋁企業(yè)的產(chǎn)量占比為51%，平均自備電價為0.42元/kWh；使用網(wǎng)電的鋁企業(yè)產(chǎn)量占比為49%，平均用電價格為0.50元/kWh。
　　2013年10月10日信息：根據(jù)對多個電廠信息的匯總，除新疆和云南本次上網(wǎng)電價未下調(diào)外，部分省區(qū)市的每度火電上網(wǎng)電價下調(diào)幅度如下：
　　電解鋁企業(yè)的直購電或銷售電價格下調(diào)預(yù)期。如果按每噸電解鋁耗電14000kWh，銷售電價平均下降1.5分計算，將減低成本210元，將直接改善相關(guān)上市公司的業(yè)績。另外，以目前的調(diào)價幅度，遠不及煤價下跌的幅度，未來火電上網(wǎng)電價仍有下調(diào)空間。
　　行業(yè)評級與重點推薦基于以上原因分析，我們認為加快推進企業(yè)兼并重組符合未來鋁行業(yè)的發(fā)展方向，在淘汰落后產(chǎn)能與兼并重組的產(chǎn)業(yè)政策與電價下降預(yù)期等利好因素下，將促使此行業(yè)有一定的投資機會。