英國脫歐公投結(jié)果出爐后,全球30家央行總裁在巴塞爾舉行的國際清算銀行(BIS)年會上,承諾維護(hù)金融市場穩(wěn)定.為防止英國脫歐帶來沖擊,全球?qū)捤深A(yù)期強(qiáng)勁,大宗商品開啟瘋狂上漲模式,有色中供應(yīng)端"有故事"的鎳、鋅漲勢靠前,鋁價穩(wěn)扎穩(wěn)打逐步回升.

    庫存走低支撐現(xiàn)貨價格

    由于國內(nèi)下游開工存在季節(jié)性,電解鋁產(chǎn)出基本是連續(xù)的,這就造成了現(xiàn)貨庫存變動存在較為明顯的補(bǔ)庫和去庫存周期.通常,在4月中旬出現(xiàn)年內(nèi)庫存高點(diǎn)后開始去庫存過程,庫存在年末出現(xiàn)低點(diǎn).與近三年情況不同的是,今年去庫存的時點(diǎn)提前一個月,主要由于2015年的產(chǎn)能出清集中在四季度.一季度的天量信貸刺激下游消費(fèi),造成一季度供需錯配.

    另外,最新的全國五地社會庫存為31.3萬噸,今年累計去庫存數(shù)量61.5萬噸,顯著好于前三年同期的去庫存數(shù)量.以2013—2015年年度庫存高低點(diǎn)均值71.3萬噸估算,今年年末電解鋁庫存恐降至21.5萬噸的低位.偏低的庫存易引發(fā)現(xiàn)貨市場偏緊的局面,華東市場現(xiàn)貨對近月合約升水維持在100元/噸左右,華南地區(qū)較華東地區(qū)升水超200元/噸,穩(wěn)定的現(xiàn)貨升水狀態(tài)對鋁價構(gòu)成正面刺激.

    由于現(xiàn)貨高升水,企業(yè)將鋁錠注冊交倉的意愿下降.今年3月中旬以來,交易所鋁注冊倉單持續(xù)下滑,最新倉單數(shù)量僅為26638噸.6月15日滬鋁合約換月后次近月變?yōu)榻?相對較高的持倉與較低的倉單形成反差,引發(fā)逼倉擔(dān)憂,同樣對鋁價影響正面.

    新增供應(yīng)量是鋁價的主要壓力

    百川資訊數(shù)據(jù)顯示,上半年我國電解鋁新增產(chǎn)能投放140萬噸,固有產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)67.6萬噸,同期累計減產(chǎn)19.3萬噸,總計產(chǎn)能增加188.3萬噸.國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,我國1—5月電解鋁累計產(chǎn)量1262萬噸,同比下滑1.7%,產(chǎn)出仍處于負(fù)增長.

    鋁價的潛在壓力來自于下半年新增產(chǎn)能的投放和停產(chǎn)產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn),盈利能力是影響復(fù)產(chǎn)較為關(guān)鍵的因素之一.阿拉丁計算,5月全國加權(quán)平均成本11505元/噸,同期長江鋁現(xiàn)貨均價12422元/噸,在產(chǎn)電解鋁噸鋁平均利潤超過900元/噸,加權(quán)現(xiàn)金盈利表現(xiàn)更好.從這點(diǎn)上看,鋁企是有復(fù)產(chǎn)動力的.當(dāng)然還需要考慮啟動資金的可獲得性,目前較為明確的復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能約90萬噸.

    從各大鋁業(yè)的產(chǎn)能投放計劃來看,待投產(chǎn)的新產(chǎn)能98.47萬噸主要集中在四季度投產(chǎn),全年預(yù)計投放產(chǎn)能238萬噸.結(jié)合已復(fù)產(chǎn)和較明確的復(fù)產(chǎn)計劃共157萬噸,總計新增產(chǎn)能395萬噸.與去年關(guān)停的490萬噸相比,鋁供應(yīng)產(chǎn)能仍是收縮的.

    綜合分析發(fā)現(xiàn),鋁下半年的供應(yīng)增量主要集中在四季度,較為明確的復(fù)產(chǎn)數(shù)量亦較為有限.新增產(chǎn)能及計劃中的復(fù)產(chǎn)不能覆蓋去年關(guān)停的產(chǎn)能,同時低位的庫存將令現(xiàn)貨保持偏緊狀態(tài),這些因素支撐鋁價走強(qiáng).由于三季度電解鋁產(chǎn)出增量尚不集中,鋁價有望沖入13000—13500元/噸區(qū)間.